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2009年度企业债发行市场分析

发布时间:2019-08-15 10:23:53

和讯特约

概要

2009 年度,受益于政府四万亿投资、信贷大幅投放、十大产业振兴规划等系列政策的刺激,中国经济在波动中保持了较快增长,但出口形势仍较为严峻,经济结构调整步伐滞后,给中国经济复苏的持续性和有效性带来隐忧。在适度宽松的货币政策环境中,货币供应量延续了高速增长的态势,充裕的流动性推动了信用债市场的爆发式增长。

在宽松货币政策和积极财政政策的大背景下,大规模基础设施建设资金需求带动市场升温,发行制度变革以及增信方式创新在本年度被广泛应用并进一步深化,企业债市场发行总量突破4000 亿,规模和期数均创历史新高。伴随各地区民生工程的启动,城投类企业发债踊跃并成为本年度最大的企业债发行群体,范围向地级和县级市拓展,发行人信用资质更趋多元。债券增信措施中,外部担保和应收账款质押担保最受青睐,具体增信方案的设计更加灵活和合理。

一级市场全年发行利率整体呈上升态势。上半年企业债密集发行,市场资金面充裕,总体供需平衡;下半年受预期、股市资金分流、监管部门加大对商业银行调控力度、市场对城投债偿还机制及能力产生隐忧等因素影响,企业债发行利率快速上升,中低信用等级企业债券发行利率超过同期限基准贷款利率。尽管企业盈利有所改善,但信用利差持续扩大,影响其关键因素已由信用风险转化为供求关系。

通过企业债与利差检验,信用利差不仅与债券信用等级相关,也于发行主体信用等级及其所属行业存在较强的相关性。城投债利差高于相同评级的一般工商企业。目前企业债发行利率与国债率相关系数较低,以国债为基准的定价机制尚未完全形成。

展望 2010 年,中国经济复苏有望得以延续,企业盈利能力同比相应改善,有助于企业债市场信用风险降低;中国继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,政策面为信用债提供了较好的利率环境,短期内预期不会对债券市场形成冲击。短期企业债发行利率上行空间有限,信用利差有望回落。

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