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长江证券:盈利放缓大概率延续

发布时间:2019-10-09 19:34:52

长江证券:盈利放缓大概率延续 2018-08-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点价格回落影响下,7月企业盈利增速下滑;部分中上游行业仍保持盈利高增长7月企业盈利增速下滑,主要受到价格回落影响。7月规模以上工业企业利润同比增长16.2%,较上月回落3.8个百分点,单月增速创2季度以来新低;1-7月工业企业利润同比增长17.1%,较上月回落0.1个百分点。7月盈利增速回落,主要受到价格因素拖累。7月主营业务收入累计同比增长9.9%、工业增加值当月同比6.0%,均与上月持平;PPI同比较上月回落0.1个百分点至4.6%。

受益于价格持续上涨,部分中上游行业对整体盈利贡献较大。分大类来看,1-7月采矿业盈利改善最为显著,较上月回升5.5个百分点至53.4%;制造业盈利与上月持平,电力热力燃气及水的生产和供应业回落。细分行业看,受益于采掘工业和原材料工业PPI持续回升,部分中上游行业仍保持较高盈利增速。1-7月石油、钢铁、建材、化工4个行业对整体利润增长贡献率高达66.6%。分企业类型来看,中上游行业分布较集中的国有企业,盈利表现明显好于民营企业。

下半年经济动能总体依然向下、PPI同比趋于回落,后续盈利放缓大概率延续本轮政策维稳有别于传统周期下的“稳增长”,经济仍有下行压力,下半年企业盈利放缓或将延续。转型背景下的政策维稳,并非“大水漫灌”式的走老路,而是在“调结构”与“稳增长”之间再平衡。考虑到去年3季度末以来信用收缩的滞后影响将逐步显性化,政策托底的效果尚未体现,未来2到3个季度,经济依然存在一定下行压力。中性情境下,下半年PPI同比也将趋于回落。企业盈利或难保持2季度20%以上高增速,预计后续盈利放缓态势大概率延续。

近期部分工业企业效益指标中,企业经营压力正在加速显现。例如,工业企业应收账款平均回收期自去年底以来明显提升,已由去年12月的39.1天提升至今年7月的46.0天,企业回款压力持续增加。工业企业亏损家数累计同比,也由去年12月的3.2%,提升至今年6月的8.0%,企业亏损情况持续加重。工业企业产成品周转天数、主营业务收入利润率等指标,7月也出现不同程度的恶化。后续还需进一步关注政策维稳的力度,及其对企业融资和盈利表现的影响。

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